Акции в современной России

В современной России рынок ценных бумаг находится на перекрестке противоречивых интересов и трудно совместимых целей различных участников экономической деятельности: предприятий и государственных органов, экспортеров, им-портеров, банков, иностранных инвесторов, населения и т.д. О недостаточной эффективности и неупорядоченности мер государственных органов по управлению отношениями на этом рынке свидетельствует целый ряд негативных процессов. Ры-нок находится в нестабильном положении, хотя бы потому, что не вышел из фазы формирования, в условиях экономики, носящей переходный характер и находящейся в состоянии глубокого кризиса. В такой ситуации любые существенные события, воплощающие заметные экономические и политиче-ские изменения ("черный вторник" 11 октября 1994г. или “черный понедельник 17.08.1998г. и др.), автоматически приводят к дестабилизации и обесценению ценных бумаг и главным образом корпоративных акций. В свое время негатив-ную роль сыграли также скандалы с АО “МММ”, “Русским До-мом Селенга”, “Хопром-Инвестом”, “Русской недвижимостью” и другими дутыми компаниями. Неустойчивы многие российские коммерческие банки (особенно после августа 1998г). Вследствие данных обстоятельств население страны не питает доверия к финансовому рынку. Из-за общей криминали-зации экономики, несовершенства законов о рынке ценных бумаг и других негативных явлениях россияне не следуют принципам рыночной экономики, и не вкладывают свои сбере-жения в акции, облигации и другие источники устойчивого дохода, т.е. не стремятся к рублевым формам сбережений, поскольку не верят в свою национальную валюту, предпочитая ей, в основ ном, доллары США. Управление движением средств на рынке ценных бумаг требует анализа многих аспектов экономической деятельно-сти. Традиционными ориентирами действий государственных органов по управлению рынком ценных бумаг выступают: уро-вень и динамика курса национальной денежной единицы; структура и сальдо внешнеторгового баланса; состояние ос-новных сегментов финансового рынка, прежде всего движе-ние капиталов; борьба с отмыванием денег, неуплатой на-логов и т.д. Но каждый из вышеупомянутых ориентиров, как правило, не используется как самоцель. Уровень текущих котировок основных, в том числе и корпоративных, ценных бумаг внутри страны является тем ключевым фактором, который, наряду с валютным курсом и показателями ВВП связывает экономику страны с остальным миром. Применительно к акциям различают два вида текущих котировок: номинальные и реальные. Номинальный курс это провозглашенная цена акций. Реальный - относительная (ча-ще средневзвешенная) цена в ходе биржевых сессий. В практике используемых странами рыночной экономики систем регулирования на рынке ценных бумаг можно найти са-мые разнообразные сочетания различных инструментов и целей воздействия на рынок. Схемы действий государственных органов находят-ся в диапазоне между двумя крайними режимами: это систе-ма фиксированных курсов акций (чаще для госсектора в эко-номике и корпораций с преимущественной долей активов госу-дарства) и режим свободного их котирования на бирже. Режим фиксированных курсов. Основная идея та-кого регулирования заключается в проведении политики кур-сообразования, не допускающей отклонение от заранее вы-бранных приоритетов, которая обеспечивается ограниче-ниями по операциям физических и юридических лиц, т.е. государство жестко фиксирует курсы акций своих предпри-ятий. В данном случае Правительство должно располагать адекватными резервами средств для смягчения колебаний на рынке ценных бумаг. Применение конкретной схемы регулирования связано с состоянием внутриэкономического развития. Основными причи-нами использования режима фиксированного курса является кризис экономики или отсталость национального хозяйства от мировых критериев ценообразования и качества производи-мых товаров и услуг. Свобода рыночных сил на финансовых рынках, связанная с использованием режима свободного ко-тирования, оказывает благотворное воздействие на нацио-нальное хозяйство, как правило, на фоне сильных позиций страны на внешних рынках, выраженных в высокой доле в ми-ровом экспорте. Следует заметить, что на практике эти крайности редко встречаются в чистом виде. В большинстве случаев для стран с рыночной экономикой имеет место быть система управляемых котировок, т.е. гибкие курсы с частичным вме-шательством государства. В 50-60-е годы в промышленно развитых странах стала развиваться разновидность системы фиксированных курсов ценных бумаг – долларовый стандарт. При этом стандарте корпорации и правительства фиксировали стоимость акций в долларах. Доллар использо-вали в качестве ключевой валюты, а к США относились как к стране ключевой валюты. Переход к управляемому котированию в промышлен-но развитых странах произошел после 1973г. При этой систе-ме курс акций является плавающим, но государство проводит интервенции, пытаясь компенсировать последствия перели-вов акционерного капитала, посредством покупки и продажи акций национальных предприятий . Относительная либерализация рынка акций, в сочетании с внутренней конвертируемостью рубля соответствует общей линии на “разгосударствление" экономики и внешнеэкономиче-ских связей, на интеграцию России в мировую экономику. Значительная открытость российского рынка для импорта то-варов и экспорта капитала означает усиление иностранной конкуренции, которая может подтолкнуть внутренних произ-водителей к большей эффективности. Немаловажно и то, что российский потребитель, традиционно жестоко ограниченный в доступе к зарубежным товарам и услугам теперь имеет широ-кую возможность выбора. Между тем такая возможность пред-ставляет важнейшее социальное преимущество рыночной эко-номики. В его достижении сыграл определенную роль "плавающий" курс рубля; он был фактически неизбежен в ус-ловиях инфляции последних четырех - пяти лет и закономерно выступил орудием сближения внутренних цен с мировыми, уст-ранения имевшихся в советской экономики огромных искаже-ний структуры цен. Это, с одной стороны. С другой стороны, преобразованный режим инвести-ций и присущий ему порядок установления курса акций, в значительной степени способствовали "долларизации" российской экономики, бегству капиталов за границу, на-плыву низкосортных и низкопробных импортных товаров и т.д. Российский режим акционирования предприятий че-рез их приватизацию, сложившийся 1991-1992гг., был в ос-новном одобрен Международным валютным фондом в качестве составляющей в экономических реформах рыночного типа. МВФ рассматривал его как этап на пути введения формальной “конвертируемости” российских корпоративных акций в рамках неинфляционной экономики. Понижение курса рубля способствовало поддержанию рос-сийского экспорта, что могло несколько ограничить пре-тензии России на срочную финансовую помощь от МВФ и дру-гих западных кредиторов, и это также было для них положи-тельным элементом. Однако масштабы российской инфляции да-леко превзошли все расчеты Правительства РФ и МВФ. Падение рубля стало не средством обеспечения жизненно необходимого для России экспорта промышленных товаров, а способом обогащения отдельных структур. Иллюстрацией данного положения будет приложение 1. В качестве исходных использовались данные журнала “Эксперт” № 49 за 1996 г. и № 2 - 11 за 1997 г. Подъема рынка не было. В конце 1996 года надежды бро-керов на всплеск инвестиционной активности не оправда-лись. Отчасти это было обусловлено тем, что Государствен-ная Дума не приняла бюджет на 1997 г. в первом чтении. В начале же 1997 г. на отечественном фондовом рынке были зафиксированы рекордные объемы торговли. На протяжении всего января 1997 г. рынок продолжал расти стремительными темпами - росли как котировки почти всех акций что, правда, обуславливалось отчасти спекуля-тивным характером их предложения, (на 20 - 25%), так и торговые обороты. В конце января - начале февраля объемы торговли не-сколько снизились, но все же держались на достаточно вы-соком уровне. Обозреватели "Эксперта" связывали это с пе-реключением западных инвесторов на акции “второго эшело-на” В середине февраля рынок вновь оживился - наиболее сильно подорожали акции РАО “ЕЭС России” - и акции “Мос-энерго” на 25% . На активизации торговли благотворно отра-зилось и то, что с февраля 1997 г. международная финансо-вая корпорация начала рассчитывать фондовый индекс Рос-сии. В начале марта объемы торговли снизились примерно на 20 % - при этом наиболее ликвидные акции не выдержали то-го темпа, который они демонстрировали в предыдущие меся-цы. В середине марта наблюдался всплеск инвестиционной активности - он был спровоцирован отечественными инвесто-рами, которые таким образом продемонстрировали свое отно-шение к перестановкам в правительстве и к назначению А. Чубайса первым вице-премьером. Однако этот рост был крат-ковременным и до конца марта котировки наиболее ликвидных акций продолжали медленно снижаться, а с падением цен снижались и обороты торговли . На фоне такого “перегрева” на фондовом рынке, допол-нительным стимулом для изъятия капиталов с рынка “голубых фишек” и вклада их в ГКО, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов в особенности, стали известия о готовящемся бюджетном секвестре и новых мерах прави-тельства по повышению собираемости налогов. И, наконец, в последние месяцы, под влиянием глубо-чайшей структурной депрессии не только российского финан-сового рынка, но всей экономики, что выразилось даже в дальнейшем сокращении ВВП, рынок российских ценных бумаг практически перестал существовать. Как средство управле-ния капиталом, и средство привлечения инвестиций акции способны сейчас отчасти выполнять свою роль только в наи-более ликвидных отраслях российской экономики, прежде всего в ТЭК и пищевой промышленности. При этом процессы биржевого котирования подавляющего большинства акций все равно не происходят в системе рыночных котировок на на-циональных фондовых рынках, а в случае осуществления па-кетного инвестирования в АО, определяются под цели инве-стиционного проекта договорным путем.